美国国债在全球范围内被视为最受欢迎的避险资产。不过，根据达拉斯联储周二发布的一篇论文，并非所有的美国国债都“同样安全”，比较而言，短期债券最符合避险资产的定义。

“不是所有的美国国债都同样安全，”经济学家J． Scott Davis在论文中表示。“长期国债可能没有违约风险，但它们存在流动性风险和利率风险——在到期前出售债券时，销售价格有时是不确定的，尤其是在金融市场面临压力的情况下。”

戴维斯总结道，短期美国国债才是真正安全的资产，在危机期间，避险需求导致流向短期国债的资金增加，但流向长期国债的资金却有所下降。

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今年3月美国爆发的地区银行业危机突显了上述风险，当时长期国债和其它政府相关债务的亏损成为导致几家地区银行倒闭的“导火索”。

以硅谷银行为例，硅谷银行青睐长期债券，投资缺乏多样性，所持债券多数为“持有到期”债券。

与此同时，美联储猛踩加息油门，导致硅谷银行手中的债券价格大打折扣。当客户意识到银行在长期政府债务上存在巨额未实现亏损时，一场疯狂的存款挤兑就开始了。

短期美国国债才是避风港

戴维斯认为，在危机时期，投资者将美国国债，尤其是短期国债视为避风港。

“在危机中，当投资者看重安全性和流动性时，他们会涌向安全的美国短期国库券，” 戴维斯写道。

他以最近的两次重大金融危机为例，即2007年至2009年以及2020年新冠病毒大流行爆发期间，流入美国长期国债的资金下降，但流入短期美债的资金却增加

他还指出，投资者在动荡时期涌入美国国债的一个支撑因素是，美元是世界储备货币，在危机期间往往会升值。